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新会计准则带来基金投资新视角

http://www.v9178.com 2007-4-2 6:18:32

   估值可比性提高投资准确性提升

    上个月，一份由财政部正式发布的，包括39项企业会计准则和48项注册会计师审计准则的中国新会计准则正式出台，并将于2007年1月1日首先在上市公司中推行。基金业内人士认为，新会计准则将带来“革命性的变化”。新会计准则将对上市公司业绩和资产价值产生重要影响，从而带动A股价值的重估，增加二级市场新的投资机会。

    提高境内外股票估值可比性

    以往，在谈到股票估值问题的时候，最常听见基金经理们说：估值的国际化。而所谓估值国际化的基础就在于会计制度中某些标准的设定。在股票估值中，虽然现金流贴现法的科学性要远高于对比法，但是由于对比法简单实用，因此它一直是证券投资界使用最多的估值方法，最常用的无疑是PE和PB等指标。

    目前，国内分析师在对上市公司进行股票估值时，往往将Ａ股公司与香港、美国或欧洲等市场的同行业公司进行业绩和估值水平的比较。我们暂且不论A股公司与境外公司所处的成长性、经营风险等方面的不同，仅仅从会计上来看，这种做法就可能存在很大的问题。

    事实上，由于会计政策上的差异，在直接比较Ａ股公司与境外公司的业绩以及PE、PB等指标时，很有可能会得出错误的结论。因此，受访的基金经理均表示，在进行业绩比较和估值水平比较时，关注不同公司之间会计政策的差异非常重要。尤其是要将此类比较作为对Ａ股公司投资意见的重要依据的时候，更是如此。

    申银万国证券研究所的徐继强、黄燕铭两位分析师认为：这种可比性的提高所带来的影响并不仅仅局限于股票估值这样一个技术领域，而是会降低中国投资人了解境外上市公司以及境外投资人了解中国上市公司的成本。会计准则的趋同，消除相互之间理解会计政策与会计信息的隔阂，必将促进国际间的贸易与投资活动。这次会计准则的改革，将对QFII投资人进入中国A股市场以及境外战略投资者购并中国企业的积极性的提高，产生长远的影响。
   上市公司重组蕴含投资机会

    综观整个新的会计准则，其中上市公司投资股票计价方式、债务重组损益确定、资产减值规定、投资性房地产规定等对上市公司影响将最大。

    《企业会计准则第７号———非货币性资产交换》规定，非货币性资产交换同时满足如下两个条件，应当以公允价值和应支付的相关税费作为换入资产的成本，公允价值与换出资产账面价值的差额计入当期损益：第一，交换具有商业实质；第二，换入资产或换出资产的公允价值能够可靠计量。天相投顾研究所仇彦英分析师认为：对作为债务人的上市公司而言，新的债务重组准则意味着，一旦债权人让步，上市公司获得的利益将直接计入当期收益，进入利润表。对沪深股市无力清偿债务的上市公司而言，一旦债务被全部或者部分豁免，可能大大提高其每股收益。该规则主要对当前债务较重的上市公司有利，会带来投机性机会。

    高标准信披提升投资准确性

    几乎每个受访的基金业内人士都道出了他们对新会计准则的第一印象，那就是新会计准则对上市公司信息披露做出了更高的要求，将提高上市公司财务报告的可利用价值。而这一点是相当关键的，其潜在的含义就是会使上市公司业绩的可预测性增强，这对基金投资的效率和准确性都是大有帮助。上市公司披露的逐步完善将有助于投资者做出更正确的投资决策，降低投资风险。

    对于目前存在的上市公司发布虚假信息的事件，申万研究所的报告认为，新的会计制度并不能杜绝此类事件的发生的可能性，这一点在美国、欧洲、香港等会计和法律制度相当完善的国家和地区都得以证明。不管对于基金这样的机构投资者还是散户而言，无论上市公司在信息披露上做的多完美，最重要的还是睁大自己的眼睛。

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    3年成正果

    新会计制度，深受近年来国际会计准则趋同的影响。它是在中国改革面临的新政治经济环境的大背景下面世的。

    在过去的一年多时间里，财政部完成了1项基本会计准则和38项具体会计准则的制定或修订工作，中国注册会计师协会完成了48项审计准则的制定或修订工作。财政部此次正式发布新会计准则和审计准则，标志着两大准则体系的建设工作大功告成。

    值得关注的是，新会计准则体系基本实现了与国际财务报告准则的趋同。2005年，财政部先后发布了6批共22项会计准则的征求意见稿，此外，对现行的1997年至2001年期间颁布的16项具体会计准则，也进行了全面的梳理、调整和修订，最终在2006年初构建起一套企业会计准则的完善体系。在不久前召开的联合国国际会计标准专家工作组第22届会议上，财政部副部长王军称这套体系为“与中国国情相适应同时又充分与国际财务报告准则趋同的、涵盖各类企业各项经济业务、能够独立实施的会计准则体系”。

    但是，新会计准则与国际财务报告准则的趋同不等于相同。在关联方交易及其交易的披露、资产减值损失的转回、部分政府补助的会计处理上，新会计准则保持了“中国特色”。

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